Some trends and patterns of firm financing in Colombia

En este estudio se analiza el cambio de tendencia en la deuda financiera de las empresas colombianas durante el Siglo XXI después de un proceso de profundización financiera que inició tras la crisis financiera de final de siglo. A partir de un estancamiento de la deuda como porcentaje del PIB, y una reducción de la participación de la deuda corporativa dentro del total, se quiso entender si este cambio se produjo por un proceso de desapalancamiento de las empresas colombianas o por una sustitución en las fuentes de financiamiento. Además, se estudió si el apalancamiento en deuda financiera estaba relacionado con mayores niveles de crecimiento e inversión por parte de las empresas.

Con esto en mente, se estudia la composición de la cartera de las instituciones financieras encontrando que, como resultado del proceso de profundización financiera, el peso que en estas tiene los créditos otorgados a personas naturales han aumentado, mientras que aquellos dados a empresas se han reducido. Esta tendencia coincide con un ajuste macroeconómico fruto de un cambio importante en los términos de intercambio que se produjo hacia 2016, en el que se devaluó la moneda y el porcentaje de inversión extranjera como porcentaje del PIB cayó. Además, se observa que el nivel promedio de apalancamiento de las empresas no se ha reducido, como se postuló en una de las hipótesis originales, sino que este ha tenido una tendencia positiva con un pico en 2016. Por el contrario, se ha observado un aumento en los pasivos no financieros, principalmente, en las cuentas por pagar con proveedores.

Adicionalmente, se estudian las relaciones entre el nivel de apalancamiento financiero y dos variables de interés, el aumento en ventas reales y el CAPEX como porcentaje de los activos. Este análisis se hace con el propósito de entender si el sistema financiero colombiano ha contribuido a generar una asignación más eficiente del crédito hacía las compañías con mayor potencial de crecimiento, lo que incidiría positivamente en el crecimiento económico. Sin embargo, se encuentra que tanto el apalancamiento financiero, como el no financiero, tienen relaciones positivas con mayor crecimiento en ventas reales, siendo un poco mayor el del coeficiente asociado al financiero. Asimismo, se encuentra que muy pocos bancos están expuestos a firmas de alto crecimiento de manera sistemática a lo largo del tiempo. Por su lado, sí se encuentra una mayor relación entre apalancamiento financiero y CAPEX como porcentaje de los activos, lo que indicaría que los préstamos de entidad financieras se han utilizado principalmente para aumentar los niveles de inversión en las empresas colombianas.